投资策略
中国经济列车在高速运行30年后,已进入一个转型期,产业结构升级是经济转型期的一项根本任务。在此背景下,本基金以中国转型期的产业结构升级为投资主线,综合运用多种投资策略构建资产组合。一方面,管理人通过研究发达国家产业演进的历史,结合中国经济的自身特点和政策导向,寻找中国当期阶段最受益的“一些行业”;另一方面,管理人会“自下而上”的观察一些行业竞争格局的变化,把握产业演进过程中,行业龙头盈利能力提升的投资机会。 1、资产配置策略本基金的资产配置主要指“权益类资产”、“固定收益类资产”、“现金等货币类资产”之间的配置比例。管理人会重点跟踪直接反映资金成本的各种利率水平,对流动性有重大影响的一些因素,包括央行货币政策走向、外汇占款的变动、海外风险偏好等,以及反映市场风险偏好的一些指标,例如垃圾公司债和国债之间的利差等。同时管理人会对宏观经济,以及各行业企业的盈利走向做一个大致判断。依据这些,管理人通过定性和半定量的比较大类资产之间的风险收益比,在符合基金合同的情况下,在大类资产之间做一个相对最优的配置。 2、股票投资组合的构建在股票投资组合的构建过程中,本基金将以中国转型期的产业结构升级作为投资主线。具体来说,本基金股票投资组合的构建策略分三个层次,首先通过判断宏观经济趋势和中国经济结构调整趋势,判断产业升级的方向;然后分析产业升级方向对不同行业的影响、筛选出受益行业;最后在相关行业中精选受益最大、盈利增长最明确、资质最好的个股,完成本基金股票投资组合的构建。 (1)产业升级分析产业升级主要是指产业结构的改善和产业素质与效率的提高。从宏观方面理解,产业升级是国民经济结构综合资本、技术、供需结构、对外贸易结构等因素逐步由第一产业向第二产业移动,到达一定水平后再向第三产业转移的升级状态;根据配第的解释,转移的动力来自于各产业利润率的差异(商业利润率高于工业,工业利润率高于农业)。从微观方面理解,企业内部积极进行技术创新,流程重组等,提升企业自身的生产效率,提高企业的价值;同一行业中的企业,在竞合机制的指引下,积极主动地转产,生产市场需要的某种商品或退出某种商品的生产,或者进行资产重组,通过兼并、接管、破产、倒闭等方式寻求资源的有效利用。产业层面,本基金重点两个层面的变化: 第一,宏观上,产业升级表现为“主导产业”的轮换,结合经济发展规律和政策导向,基金管理人希望自上而下的寻找一些未来能够驱动中国经济增长的“主导产业”,例如新型服务业,附加值更高的高端制造业等。第二,微观上,基金管理人会密切关注由于产业升级而导致的产业内部竞合关系的变化。深入研究产业不同发展阶段,龙头企业市场份额以及盈利能力的变化趋势。 (2)行业配置在行业配置层面,管理人倾向于代表未来方向的新兴行业以及盈利能力正在提升的传统行业。具体分析时,管理人通过跟踪各行业整体的收入增速、利润增速、毛利率变动幅度、ROIC变动情况,依此来判断各行业的景气度,再根据行业整体的估值情况,市场的预期,目前机构配置的比例来综合考虑各行业在组合中的配置比例。 (3)个股选择针对个股,每个报告期管理人都会根据公开信息和一些假设推理初筛一批重点研究标的,围绕这些公司,基金管理人的股票研究团队将展开深入的调研,除了上市公司外,管理人还会调研竞争对手,产业链的上下游,以此来验证管理人的推理是否正确。具体来说,管理人会重点关注以下三方面:管理层素质、公司商业模式、估值水平。本基金会坚持“长短结合”的股票投资策略,对于一些长期受益于经济结构转型的行业,包括一些战略新兴行业,管理人会寻找其中的优秀公司长期持有,在基本面发生变化或有更好的标的出现的时候卖出;除此以外,对于一些短期机会,比如景气周期较短的行业性机会,概念性的投资机会等,在有一定安全边际的情况下,管理人也会适当参与,选股的标准包括业绩弹性、市场认可度等。 3、固定收益投资策略固定收益投资主要用于提高非股票资产的收益率,管理人将坚持价值投资的理念,严格控制风险,追求合理的回报。基金管理人的债券研究团队会密切关注通胀、利率、期限、流动性、税收等因素,实时的确定各债券品种的公允价值。通过配置不同类别和期限的债券品种,达到债券组合的收益率目标。 4、权证投资策略本基金将权证作为有效控制基金投资组合风险、提高投资组合收益的辅助工具。管理人将根据权证对应公司基本面情况确定权证的合理价值,在发现权证价值低估或者权证能有效对冲正股波动风险时买入。 5、股指期货投资策略本基金投资股指期货以套期保值为目的,以回避市场风险。故股指期货空头的合约价值主要与股票组合的多头价值相对应。管理人通过动态管理股指期货合约数量,以萃取相应股票组合的超额收益。 6、国债期货投资策略本基金投资国债期货以套期保值为目的,以回避市场风险。故国债期货空头的合约价值主要与债券组合的多头价值相对应。管理人通过动态管理国债期货合约数量,以萃取相应债券组合的超额收益。
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