投资策略
伴随着中国经济潜在产出水平的下降,中国经济进入经济增速下降、减杠杆、调结构的转型阶段。未来增长的持续,需要依靠提升全要素生产率才能够实现。企业变革将会提升全要素生产率、提高经济增长质量,并且会带来一系列的资产整合、企业的转型升级。因此,企业的变革和突围将是未来资本市场最核心的投资主线之一。本基金运用“自上而下”和“自下而上”相结合的方法精选个股,深入挖掘企业变革过程中符合经济结构调整,产业升级转型方向,且具备持续增长潜力、估值水平相对合理的上市公司。同时,辅以严格的风险管理,以获得中长期的较高投资收益。1、大类资产配置在大类资产配置上,本基金重点配置股票资产,同时从宏观因素、市场因素、估值因素等多个纬度进行综合分析。其中,宏观因素——包含重要经济数据以及货币和财政政策的变化;市场因素——包含货币供给指标以及流动性的变化对资本市场的影响;估值因素——包含不同市场之间的相对估值变化。在严格控制投资组合风险的前提下,确定或调整投资组合中股票、债券、货币市场工具和法律法规或中国证监会允许基金投资的其他品种的投资比例。2、股票投资策略(1)企业变革的界定本基金投资于企业变革主题相关的股票占非现金资产的比例不低于80%。本基金所指的企业变革,主要是指在经济转型大背景下,通过变革(所有制结构变化、激励机制建立、效率提升、兼并重组、技术和模式创新升级、转变发展方向等)使企业发生跨越式发展,并展现出与变革前相比成长空间巨大的股票。我们认为企业变革对应在中国经济结构当前状态下有三大方向。一是国企改革和混合所有制;二是传统模式企业转型和升级;三是市场力量主导的产业并购整合。随着未来经济结构调整以及产业升级转型等因素的影响,从事或者受益于上述投资主题外延也将逐渐扩大,本基金视实际情况调整上述企业变革主题的界定。1)国企改革和混合所有制——国企改革是十八届三中全会深化改革《决定》中的重要内容之一,从提升效率转型角度而言,国企自身的体量以及改革带来的影响将是非常巨大的。变革的机会主要有几种:一是企业管理体制和激励机制的改变、二是混合所有制对企业带来的提升,包括国企投资进入新的市场化领域,也包括民企参与到国企之中;三是科研院所改革以及所带来的并购重组投资机会。2)传统模式企业的转型升级——伴随着潜在产出下降以及基建规模和房地产渡过顶峰,大量传统周期类行业面临新的环境:行业增速放缓甚至不增长、产能利用率和利润率下降。此类企业寻求变革可能来自几个方面,一是从寻求增量转向在存量;二是向新市场和服务转移;三是产业链延伸和技术升级,比如产业链整合、向新技术新市场进行突破,或者内部通过技术升级等提高生产效率;3)市场力量主导的产业并购整合——经济转型期产业并购重组的速度会大大加快,当前所处环境除了处于转型期之外还叠加了新技术快速应用的周期,私人部门的企业家正在迎来二次创业的高峰。在这个线索下企业寻求变革主要包括:产业链纵向和横向整合、行业淘汰和集中度提升、跨行业并购打造平台、新兴行业加速整合扩张等。基金管理人将在对上述转型个股进行筛选以及深度研究预判的基础上,结合地域、行业以及政策等因素构建投资组合。(2)组合构建首先本基金管理人以全市场股票标的作为股票库,基金管理人按照上述三大方向单独构建基础股票池。其次,通过基金管理人根据改革方向、地域优选、行业优选、事件驱动以及基本面筛选等多维度指标对基础股票池的股票进行综合评分,优选出核心股票池。改革方向:基金管理人持续对国企改革、证券市场改革、土地改革等相关政策方向进行密切跟踪。未来基金管理人也会紧密跟踪政策出台情况,根据改革的总体方向构建组合,对股票进行初步筛选。地域优选:在改革过程中,各地方政策出台的时间、力度、具体内容有所不同,各地企业在其自身禀赋方面也呈现出较大的差异性,基金管理人会根据各地具体出台的文件,同时加以各区域改革动力上的合理推断以及企业的特性,对股票进行地域优选。行业优选:基金管理人结合自上而下宏观判断、市场研判,自下而上行业景气、盈利增长、估值、催化剂等因素进行行业优选。组合的构建会在行业配置基础上对已选股票进行行业优化,对强势行业中的个股适当增加权重。事件驱动:在具体投资标的选择过程中,自下而上层面会重点关注是否有事件驱动催化剂以及强度如何,例如公司业务的大量剥离可能是为未来进一步的业务转型做好准备、公司重要的人事变化也可能是未来进一步改革的先兆、重要股东或者管理层现金参与定向增发表明相关利益人对公司较强的信心等等,基金管理人将会重点关注改革相关公司的相关事件,由此更好地把握个股的投资时点。基本面筛选:主要是对财务指标和经营风险以及变革可能性进行综合分析。最后,结合资产配置建议进行仓位和风格选择,根据市场走势、事件催化剂和热点方向切换对个股进行优化调整。
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