投资策略
本基金主要投资于创业成长型公司,投资策略主要体现在:在股票投资的宏观层面,本基金投资策略更强调自上而下选择潜力行业,特别关注于应用创新,而非科技发明的公司;在微观层面,本基金投资策略本质上更重视自下而上选择高成长公司,从多角度判断公司价值;同时,加强公司实地调研,尽可能低地降低投资风险。1、资产配置策略本基金将从全球视野的角度审视中国经济与中国资本市场,通过定性和定量相结合的方法进行“自上而下”的分析,在对宏观经济环境、股票市场走势、利率变动及各类资产风险收益形成一定预期的基础上,决定股票和固定收益证券等大类资产在给定区间内的动态配置。本基金根据主要的经济信号指标对宏观经济形势进行分析,判断经济所处的经济周期阶段、景气循环状况和未来运行趋势。2、股票投资策略本基金通过深入研究中小板、创业板以及主板的中小型成长公司,挖掘该类型企业的投资价值,分享创业成长型公司带来的较高回报。创业成长型公司相比主板成熟期公司,在发展前景、资料可获得性、风险等方面都具有显著的不同,因此需要特别关注此类企业的特殊性,并为其制定相应的投资策略。本基金认为,创业成长型公司的特点具体表现在以下几个方面:●创业成长型公司大多处于企业生命周期的成长期,属于初创阶段,缺乏可供参考的历史业绩;●创业成长型公司大多具有高成长性,导致相关财务指标波动性较大;●部分创业成长型公司是在各自细分行业处于龙头地位的小公司,一方面具有广阔的发展空间,另一方面细分市场内,可比公司少,缺乏完善的行业研究。根据以上提到的创业成长型公司的特殊性,本基金的股票投资策略如下:(1)宏观层面上,强调自上而下选择潜力行业,特别关注于投资应用创新,而非科技发明的企业创业成长型公司大多处于企业生命周期的启动期和高速增长期,营业收入开始增长,但发展还不稳定,未来经营业绩受行业、经济形势影响较大。因此,从宏观面,自上而下寻找未来具有增长潜力的行业,更有利于寻找能够长期增长的优质标的。从行业筛选的角度看,主要包括两个方面:第一,投资主题方面。对于投资者来说,创业成长型公司的市场表现部分取决于该公司是否具有清晰的投资主题。本基金主要寻找目标公司清晰可持续盈利的投资主题,具有这样投资主题的股票的价值中枢是持续向上的。不同的企业有不同的投资主题,但核心是具有竞争优势的成长。第二,战略与行业分析方面。挖掘不同企业的成长特征,关键是寻找企业竞争优势、增长动力和持续发展能力。这涉及到公司战略分析,本基金主要采用PORTER的竞争优势和价值链分析方法,通过调研和洞察力对企业所在的产业结构与发展、企业的竞争策略和措施和企业价值链进行深入判断,并用财务和运营等相关数据进行验证。(2)微观层面,从本质上重视自下而上选择高成长公司对创业成长型公司的筛选,本质上强调自下而上寻找真正具有持续高成长性的企业,才能获得好的回报。具有持续高成长性的企业一定是建立在创新基础上,只有具有创新精神的企业才可能获得超越市场的回报。本基金重点关注基本面,着眼成长性与创新性,具体分两种情况:●对于过往业绩期限较长的企业,根据基金管理人多年积累的价值投资方法,主要考量的有三方面:业务结构及主营产品竞争力;企业管理团队的领导与创新能力;企业经营业绩与财务指标。●对于过往业绩较短,资料较少的企业,将采用3P原则更进一步深入评估企业价值:即采用(人(people)+过程process)=业绩(performance))来判断一个企业。3、股票投资决策流程本基金采用从上至下的行业潜力判断、以及自下而上选择高成长性公司的方法构建投资组合。第一步:成长性评估。创业成长型股票通常处于高速成长期,较高的成长性成为其未来获取高额收益的前提。因此,本基金投资决策的第一步即为严格考察企业的行业属性、行业成长前景、业务模式、盈利机制、行业地位、管理能力等,以评估企业的成长性,从而选择具有高速成长潜力的企业作为备选投资对象。第二步:品质过滤阶段。创业成长型公司未来发展前景具有较大的空间,本基金第二步将考察企业的基本素质,进行品质过滤。在考虑投资限制的基础上,基于公司的财务信息和股票的价格信息等,按照既定的品质评估模型对公司的财务品质进行过滤,对比市场价格,从潜力行业中筛选出具有高投资回报率、可持续成长能力、合理的价格、低边际成本的样本股票,建立备选股票池。第三步:价值精选阶段。由于市场对创业成长型股票的成长性预期较高,通常市场估值也较高。本基金在以上初选形成备选股票池的基础上,对公司的财务真实性、完整性和一致性等进行诊断,剔除信息严重失真公司,再根据对宏观经济政策、行业及公司的深入研究与分析,采用定量与定性相结合的方法,对公司进行财务诊断、竞争力分析、盈利能力分析和成长性分析,同时通过实地调研、尽职调查等方式考察管理团队能力,并运用恰当的破产概率模型,评估风险投资退出价值,采用最合适的价值评估手段进行估值,精选出与市价比较最有投资机会的公司,建立精选股票池。第四步:构建目标投资组合阶段。
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