投资策略
本基金以经济周期理论为指导,运用定性与定量相结合的方法分析经济发展所处的阶段(繁荣、衰退、萧条和复苏),并根据经济发展各个阶段中不同资产类别与不同行业预期表现的分析判断,进行策略性资产配置,在有效控制风险的前提下,精选优质上市公司股票构建投资组合,力求获取较高的超额收益。(一)类别资产配置策略经济发展表现出周期波动的固有规律。本基金通过对经济增长与通货膨胀之间演绎关系的分析,预判宏观经济发展所处的经济周期阶段,结合各类资产的预期市场表现,对股票、债券和货币市场工具等大类资产进行战略性配置。本基金主要通过分析经济增长与通货膨胀的方向性变化来预判经济周期。对于中长期的经济波动,本基金重点考察社会需求结构变化进而带动产业或行业结构变迁条件下经济增长与通货膨胀之间的演绎关系。如分析居民收入与财富增长的结构性变化、新兴技术的出现、出口结构的变化、政府政策鼓励等;在中短期内,产业或行业发展相对稳定,经济周期调整更多地体现为实体经济运行中需求与成本的阶段性波动,此时,本基金将重点考察经济领域各宏观经济指标的变动及其趋势。通过经济运行周期以及不同阶段内经济运行特征的分析判断,本基金将结合证券市场投资价值综合评估的结果,确定一定阶段内的类别资产配置比例及其调整方向。通常情况下,在经济由复苏逐步走向繁荣时,经济增长触底回升并逐渐过渡到高增长、高通胀阶段,本基金将增加股票资产的投资并保持较高的股票资产配置比例;在经济由繁荣转向衰退初期时,利率高企,企业利润受到高成本的侵蚀,本基金将降低股票资产的投资比例;在经济进入衰退甚至萧条阶段时,经济增长下滑,通货膨胀下降,利率下降,本基金将增加固定收益类资产或现金的配置比例。(二)股票投资管理本基金将在经济周期波动趋势分析的基础上,结合行业运行特征以及证券市场行业轮动特点,自上而下地选取优势行业进行主动资产配置,在此基础上,精选优势行业内的优质上市公司股票构建投资组合。1、行业配置策略在经济周期的不同阶段,各个行业的发展速度、盈利水平等存在差异,从而呈现出不同的行业景气程度,并在证券市场上表现出行业轮动的特征。本基金进行重点行业配置的主要依据包括行业发展规律分析和行业投资价值评估两个方面。行业发展规律分析包括行业生命周期、行业结构和关键成功因素、行业竞争趋势和利润前景、行业增长前景分析等;行业投资价值评估则包括行业基本面或行业成长性分析、市场竞争状况分析、行业估值分析等构成的行业研究分析体系。(1)行业基本面或行业成长性分析:分析各个行业在国民经济中的地位,国家产业或政策及其影响,境内外行业生存状况、行业内主要产品的技术水平、上下游行业的影响、重大技术突破等;(2)市场竞争状况分析:分析行业组织结构及行业内竞争态势、主要产品的市场竞争状况、替代产品及其威胁等;(3)行业估值分析:运用PE、PB、EBITDA等估值指标,通过与历史水平、与不同国家或地区同类行业的综合比较,结合行业成长性分析判断,确定合理的行业估值倍数。2、个股选择本基金的个股选择主要为行业配置服务,强调上市公司基本面的全面考察,精选优质股票构建投资组合。(1)盈利弹性筛选本基金主要采用Beta值(相对于行业指数)来衡量个股对经济周期变动的盈利弹性。本基金将对备选库中所有股票按照Beta值进行排序,并定期更新。针对经济周期运行不同阶段的特征,本基金将有侧重地选取具有不同Beta值的个股进行投资。如在经济扩张阶段,选取Beta值较高的个股;在经济衰退时期,则重点投资于Beta值较低的个股等。(2)个股基本面分析本基金将在充分把握经济周期波动和行业发展趋势的基础上,通过对上市公司财务数据、发展战略、研发能力、市场开拓、资产质量、产品毛利率等地深入分析,结合上市公司的外部经营环境、产业政策和竞争格局等因素,挖掘具有核心竞争力和未来盈利增长能力的高质量上市公司。(3)估值判断和个股评级本基金建立了分别以盈利和资产为基础的个股估值指标体系,前者包括PE,P/CF等,后者包括NAV,重置价值等,强调绝对估值(DCF,DDM,NAV等)与相对估值(PE,相对PE,P/CF,EV/EBITDA,PB等)的结合。研究员动态跟踪个股基本面变化,定期或不定期对股票投资备选库中的股票进行评级并及时更新。(三)固定收益类资产的投资管理本基金通过对经济增长、通货膨胀、利率走势和货币政策等方面的分析和预测,确定债券等固定收益类证券的资产配置策略,在保证资产安全性、流动性的基础上获取稳健的收益。1、久期选择本基金根据中长期的宏观经济走势和经济周期波动趋势,判断债券市场的未来走势,并形成对未来市场利率变动方向的预期,动态调整组合的久期。当预期收益率曲线下移时,适当提高组合久期,以分享债券市场上涨的收益;当预期收益率曲线上移时,适当降低组合久期,以规避债券市场下跌的风险。2、收益率曲线分析本基金除考虑系统性的利率风险对收益率曲线形状的影响之外,还将考虑债券市场微观因素对收益率曲线的影响。
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