投资策略
1、资产配置策略本基金依据定期公布的宏观和金融数据以及投资部门对于宏观经济、股市政策、市场趋势的综合分析，运用宏观经济模型(MEM)做出对于宏观经济的评价，结合基金合同、投资制度的要求提出资产配置建议，经投资决策委员会审核后形成资产配置方案。2、股票投资策略(1)国企价值主题的界定本基金对于国有上市公司的界定如下：1)国有控股上市公司：指政府部门、机构、事业单位、国有独资企业(公司)、国有全资企业、国有控股企业单独或共同出资，直接或间接合计拥有股权比例超过50%的上市公司；2)国有实际控制上市公司：指政府部门、机构、事业单位、国有独资企业(公司)、国有全资企业、国有控股企业直接或间接合计持股比例未超过50%，但其中之一构成控制，或通过股东协议、公司章程、董事会决议或者其他协议安排能够对其实际支配的上市公司；3)国有参股上市公司：指国有出资并对企业有重大影响的上市公司，“重大影响”的界定参照《企业会计准则》相关规定。在以上国有上市公司的范围内，本基金将重点投资于在核心资源、关键技术、品牌、产业、估值等方面具有投资价值的国有上市公司，具体包括符合以下任意一项的上市公司：1)受益于制度改革的国有企业，包括国资监管体制改革、产权制度改革(如兼并重组、整合上市、混合所有制改革等)以及国企管理制度改革(如经营机制、激励机制改革等)等多种方式，提高运营效率和竞争力的国有上市公司；2)国家战略新兴产业、关系国计民生的重大战略行业涉及的国有上市公司；3)具有核心资源开发、经营或使用权的国有上市公司；4)具有股息率高、估值较低特征的国有上市公司；5)受益于股票估值体系调整，估值边际改善的国有上市公司。当国家政策、法律法规、相关准则发生变化，或基金管理人认为有更适当的国企价值主题界定标准，基金管理人在履行适当程序后，可以对界定方法进行变更并在更新的招募说明书中公告。(2)个股投资策略本基金利用基金管理人股票研究数据库(SRD)对公司内在价值进行深入细致的分析，自下而上地精选出具有投资价值的优质上市公司股票进行投资。力争在控制风险的前提下获得长期稳健的收益。本基金对于股票投资价值的衡量，主要体现在定性和定量两个维度。定性维度，本基金主要考虑产业链地位、行业周期、市场竞争程度、资源和护城河、公司基本面等因素。具体如下：1)产业链地位占据产业链中强势地位的行业或企业，一般对上下游具有较强的议价能力，有利于成本控制进而增强盈利的稳定性。相对于同一产业链中的弱势行业或企业，通常具有更低的风险和更高的安全边际及投资价值。2)行业周期处于上升周期的行业，其较快的盈利增速有助于提升股票的内在价值从而增加投资的安全边际；处于成熟周期的行业，规模效应带来的盈利稳定增长，也使其拥有较高的安全边际；处于衰退周期的行业，市场收缩利润率下降导致股票内在价值和安全边际较低。3)市场竞争程度借助市场竞争的优胜劣汰机制，能够有效淘汰掉一部分劣质投资标的。因此在竞争有序、市场化程度高的行业中，通常包含更多风险较低安全边际较高的优质投资标的。4)资源和护城河企业在自然资源、信息资源、专利权、开发经营权等方面具有优势，通常能够创造更多经济价值，进而给企业带来竞争力以及优质的生产或经营条件。除了资源方面的优势，本基金还可以投资于在同业竞争或产业链中具有高壁垒、护城河或独特优势的企业。该类企业具备核心竞争力，通常经过技术创新、产品创新、产业链整合创新、商业与营销模式创新等多种创新形式推动公司发展，形成自身的商业护城河，在市场竞争中具有核心优势和持续发展能力。5)公司基本面本基金主要挑选公司基本面具备以下特征的上市公司：A．盈利能力强及能持续增长B．行业背景能快速增长和商业模式能较快复制C．公司具有卓越的管理层和良好透明的治理结构，从大股东、管理层到中层业务骨干有良好的激励机制，且重视中小股东的利益。D．企业从生产、市场、技术和政策环境等方面都具备竞争优势。定量维度，本基金围绕股票内在价值的衡量，主要参考以下几类指标：1)股票内在价值的衡量本基金在选股过程中，通过考察公司的每股收益(EPS)、每股收益的增长率，并叠加宏观利率等公司外部因素，综合考量股票的内在价值。2)净资产收益率(ROE)与其资本成本(WACC)进行比较本基金根据公司的净资产收益率与资本成本的相对水平判断公司的合理价值，筛选出股价相对于合理价值存在折扣的股票。3)常用的估值指标市净率(PB)和盈利指标净资产收益率(ROE)本基金结合公司的基本面，优选PB-ROE在同行业中性价比较高的股票构建投资组合。4)公司财务健康状况指标本基金优选具有较强偿债能力、公司财务状况健康的股票构建投资组合。具体将通过流动比率、总负债/流动资产净值、总负债/有形资产净值等财务指标，衡量公司的短期和中长期偿债能力及财务安全性。5)其他相关指标除了以上指标外，无形资产、隐蔽资产等指标也对公司估值及盈利的稳定性有重要影响，可以用来辅助判断个股的基本面投资价值状况。(3)港股通标的股票投资策略本基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，通过港股通机制投资于香港股票市场。本基金将遵循上述股票投资策略，并结合香港市场特点，选取符合本基金投资目标的优质港股企业。3、存托凭证投资策略本基金的存托凭证投资将根据本基金的投资目标和上述股票投资策略，基于对基础证券投资价值的深入研究判断，通过定性和定量分析相结合的方式，筛选具有比较优势的存托凭证作为投资标的。4、债券投资策略债券投资在保证资产流动性的基础上，采取利率预期策略、信用策略和时机策略相结合的积极性投资方法，力求在控制各类风险的基础上获取稳定的收益。(1)自上而下确定组合久期及类属资产配置通过对宏观经济、货币和财政政策、市场结构变化、资金流动情况的研究，结合宏观经济模型(MEM)判断收益率曲线变动的趋势及幅度，确定组合久期。进而根据各类属资产的预期收益率，结合类属配置模型确定类别资产配置。(2)自下而上个券选择通过预测收益率曲线变动的幅度和形状，对比不同信用等级、在不同市场交易债券的到期收益率，结合考虑流动性、票息、税收、可否回购等其它决定债券价值的因素，发现市场中个券的相对失衡状况。重点选择的债券品种包括：a.在类似信用质量和期限的债券中到期收益率较高的债券；b.有较好流动性的债券；c.存在信用溢价的债券；d.较高债性或期权价值的可转换债券；e.收益率水平合理的新券或者市场尚未正确定价的创新品种。1)利率预期策略基金管理人密切跟踪最新发布的宏观经济数据和金融运行数据，分析宏观经济运行的可能情景，预测财政政策、货币政策等政府宏观经济政策取向，分析金融市场资金供求状况变化趋势，在此基础上预测市场利率水平变动趋势，以及收益率曲线变化趋势。2)信用策略基金管理人密切跟踪国债、金融债、企业(公司)债等不同债券种类的利差水平，结合各类券种税收状况、流动性状况以及发行人信用质量状况的分析，评定不同债券类属的相对投资价值，确定组合资产在不同债券类属之间的配置比例。3)时机策略a)骑乘策略。当收益率曲线比较陡峭时，买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券，通过债券的收益率的下滑，进而获得资本利得收益。b)息差策略。利用回购利率低于债券收益率的情形，通过正回购将所获得资金投资于债券以获取超额收益。c)利差策略。当预期利差水平缩小时，买入收益率高的债券同时卖出收益率低的债券，通过两债券利差的缩小获得投资收益；当预期利差水平扩大时，买入收益率低的债券同时卖出收益率高的债券，通过两债券利差的扩大获得投资收益。4)可转换债券和可交换公司债投资策略a)相对价值分析基金管理人根据定期公布的宏观和金融数据以及对宏观经济、股市政策、市场趋势的综合分析，判断下一阶段的市场走势，分析可转换债券、可交换公司债的股性和债性的相对价值。通过对转股溢价率和Delta系数的度量，筛选出股性或债性较强的品种作为下一阶段的投资重点。b)基本面研究基金管理人依据内、外部研究成果，运用景顺长城股票研究数据库(SRD)对可转换债券、可交换公司债标的公司进行多方位、多角度的分析，重点选择行业景气度较高、公司基本面素质优良的标的公司。c)估值分析在基本面分析的基础上，运用PE、PB、PCF、EV/EBITDA、PEG等相对估值指标以及DCF、DDM等绝对估值方法对标的公司的股票价值进行评估。并根据标的股票的当前价格和目标价格，运用期权定价模型分别计算可转换债券、可交换公司债当前的理论价格和未来目标价格，进行投资决策。5、股指期货投资策略本基金参与股指期货交易，根据风险管理的原则，以套期保值为目的，制定相应的投资策略。(1)时点选择：基金管理人在交易股指期货时，重点关注当前经济状况、政策倾向、资金流向、和技术指标等因素。(2)套保比例：基金管理人根据对指数点位区间判断，在符合法律法规的前提下，决定套保比例。再根据基金股票投资组合的贝塔值，具体得出参与股指期货交易的买卖张数。(3)合约选择：基金管理人根据股指期货当时的成交金额、持仓量和基差等数据，选择和基金组合相关性高的股指期货合约为交易标的。6、国债期货投资策略本基金可投资国债期货，本基金投资国债期货将根据风险管理的原则，以套期保值为目的，主要评估期货合约的流动性、交易活跃度等方面。本基金力争利用期货的杠杆作用，降低基金资产调整的频率和交易成本。7、股票期权投资策略本基金投资股票期权将按照风险管理的原则，以套期保值为主要目的，结合投资目标、比例限制、风险收益特征以及法律法规的相关限定和要求，确定参与股票期权交易的投资时机和投资比例。若相关法律法规发生变化时，基金管理人股票期权投资管理从其最新规定，以符合上述法律法规和监管要求的变化。未来如法律法规或监管机构允许基金投资其他股票期权品种，本基金将在履行适当程序后，纳入投资范围并制定相应投资策略。8、资产支持证券投资策略本基金将通过对宏观经济、提前偿还率、资产池结构以及资产池资产所在行业景气变化等因素的研究，预测资产池未来现金流变化，并通过研究标的证券发行条款，预测提前偿还率变化对标的证券的久期与收益率的影响。同时，基金管理人将密切关注流动性对标的证券收益率的影响，综合运用久期管理、收益率曲线、个券选择以及把握市场交易机会等积极策略，在严格控制风险的情况下，结合信用研究和流动性管理，选择风险调整后收益高的品种进行投资，以期获得长期稳定收益。9、参与融资业务的投资策略本基金参与融资业务将严格遵守中国证监会及相关法律法规的约束，合理利用融资发掘可能的增值机会。投资原则为有利于基金资产增值，控制下跌风险，对冲系统性风险，实现保值和锁定收益。10、信用衍生品投资策略本基金按照风险管理原则，以风险对冲为目的，参与信用衍生品交易。本基金将根据所持标的债券等固定收益品种的投资策略，审慎开展信用衍生品投资，合理确定信用衍生品的投资金额、期限等。同时，本基金将加强基金投资信用衍生品的交易对手方、创设机构的风险管理，合理分散交易对手方、创设机构的集中度，对交易对手方、创设机构的财务状况、偿付能力及杠杆水平等进行必要的尽职调查与严格的准入管理。今后，随着证券市场的发展、金融工具的丰富和交易方式的创新等，基金还将积极寻求其他投资机会，如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，本基金将在履行适当程序后，将其纳入投资范围以丰富组合投资策略。
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