投资策略
本基金以中国全面深化改革过程中产生的各类投资机遇作为主线,并通过“自上而下”和“自下而上”相结合的方法构建基金资产组合。一方面,本基金在对国内外宏观经济发展趋势、相关改革政策深入研究的基础上,从“自上而下”的角度对大类资产进行优化配置,并优选受益行业;另一方面,本基金从商业模式、市场前景、竞争壁垒、财务状况等方面出发,“自下而上”精选受益改革相关证券中具有竞争优势和估值优势的优质上市公司,力求在严格控制风险的前提下,获取长期持续稳健的投资收益。1、资产配置策略本基金将根据对宏观经济运行情况的预判和对市场运行情况的分析,来确定投资组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。本基金主要考虑的宏观经济指标包括:GDP增速、固定资产投资增速、工业企业利润增速、CPI/PPI指数、M2增长率及变化趋势、利率水平与变化趋势、财政政策以及国际经济数据等。在经济周期各阶段,本基金对大类资产进行配置的策略为:在经济的复苏和繁荣期超配股票资产;在经济的衰退和政策刺激阶段,超配债券等固定收益类资产,力争通过资产配置获得部分超额收益。2、股票投资策略(1)投资范畴界定经过三十多年的改革开放,我国的经济实力、综合国力显著提高,社会生产力得到了解放,人口素质大幅提升,社会发展到了新的水平。但一些深层次的矛盾和问题凸显,依靠大规模投入劳动力和自然资源的外延发展已难以为继,解决问题的根本和唯一出路在于改革。本基金的投资范畴界定为:受益于全面深化改革的行业与公司。全面深化改革的影响体现在国民经济各个行业,其中重点的领域在以下几个方面:国企改革:作为国民经济的骨干力量,国有企业的转型发展是中国经济转型升级的关键。国资委曾经提出“十二五”时期国有企业改革发展的核心目标就是做大做强,培育具有国际竞争力的世界一流企业。要实现这个目标,必须全面深化国资国企改革,不断增强国有经济活力、控制力、影响力。掘金国企改革的三个主要逻辑是:有“壳”价值、有集团资产注入预期、混合所有制及薪酬改革。国防改革:军工行业属于关系国家安全的重要行业,目前制约我国国防建设的重要一环是军工体制改革。通过完善国防科技协同创新体制,改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制,引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域,有利于提升国防科技工业的整体能力和水平。国防改革领域将重点关注:军民深度融合以及军工集团资产证券化。土地和户籍改革:土地资源束缚和城乡收入差距扩大制约现有发展模式。土地改革制度主要沿两条路径展开:第一,放宽用途管制,把一部分低效利用的工业用地转变为住宅用地;第二,允许集体建设用地,特别是宅基地全面入市流转。户籍制度改革有助于推行新型城镇化,将农村人口转移到城镇,完成农民到市民的转变,实现共同富裕,实现城乡基础设施一体化和公共服务均等化,促进经济社会发展。该领域将重点关注基础设施建设、城市服务业及消费升级等机会。金融市场改革:本轮金融改革包括多层次金融体系培育、利率市场化、汇率市场化、资本项目可兑换、金融创新等五大领域的渐进改革。该领域将重点关注市场化、逐步放开准入、业务多元化(如混业经营)及资产证券化等方面的投资机会。其它的重大改革:我国多个领域都处在大刀阔斧的改革浪潮中,展望未来,不同领域和不同层级的改革还将不断涌现。我们将密切关注各种重大改革的进度,前瞻判断改革对市场的短期、长期的影响,从而对投资进行判断。(2)行业配置策略本基金的行业配置,首先是基于以上受益于深化改革的行业,同时会随着经济社会的不断发展,动态调整全面深化改革受益行业的范围。在投资过程中,将根据宏观经济中期趋势、政策环境变化、各行业景气度情况以及估值区间水平等因素,对行业配置不断进行调整和优化。(3)个股精选策略(定性分析、定量分析)定量筛选:主要使用贴现现金流量法、现金分红折现法、剩余收入折现法、PE、EV/EBIT等估值方法对不同类型的产业和个股进行估值分析,并与其市场价格相比较,参考国内同类企业和国外可比同类企业的估值水平,选择具有估值优势的股票形成股票备选库。定性筛选:从以下两个方面对股票备选库中的股票进行定性分析:公司评价:主要包括分析公司竞争力、财务状况、发展战略、创新能力、公司治理、股东背景等方面业务分析:主要包括对公司的业务进行逐项分析,包括所涉及业务的投资效率、行业前景、公司的市场地位、行业增长、公司增长等方面。3、债券投资策略本基金结合对国内外宏观经济基本面、金融市场运行趋势、市场资金面情况及市场供求、债市收益率水平、期限利差及信用利差等各方面的分析,制定组合动态配置策略的基础上,合理安排基金组合中债券投资组合的久期及期限结构,结合内部研究和信用评级积极优选个券进行投资,以获取稳健的投资收益。4、权证投资策略权证为本基金辅助性投资工具。管理人将通过对权证标的证券基本面的研究,结合权证定价模型确定其合理估值水平,根据权证的高杠杆性、有限损失性、灵活性等特性,通过限量投资。
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