投资策略
本基金将以"深入研究、自下而上、尊重个性、长期回报"为投资理念,结合定量与定性的分析方法,并将投资理念和分析方法贯穿于资产配置、行业配置、个股选择以及组合风险管理的全过程。(一)大类资产配置策略本基金的大类资产配置策略将作为"自下而上"选股的补充,目的是帮助基金把握市场系统性机会或规避市场系统性风险。其基本原理为分析和比较各大类资产的预期收益和风险(包括股票、存托凭证、债券、货币市场工具、金融衍生品和法律法规或中国证监会允许基金投资的其他品种),以确定投资组合中各类资产的配置比例。在大类资产配置决策中,本基金主要考虑的因素为:1、宏观经济指标:包括但不限于GDP增长率、工业增加值、工业企业利润增速、固定资产投资、进出口贸易数据、PPI、CPI、市场利率变化、货币供应量等,通过对以上指标综合分析以判断当前所处的经济周期阶段;2、宏观政策因素:包括但不限于货币政策、财政政策、资本市场相关政策等;3、市场特征指标:包括但不限于股票及债券市场的涨跌及预期收益率、各类市场交易指标、股权风险溢价、市场整体估值水平及与国外市场的比较、市场资金供求关系及其变化等。(二)行业配置策略本基金的行业配置策略将作为连接大类资产配置策略和个股选择策略的纽带,目的是聚焦于优质"赛道"、精选个股。本基金将在把握中观行业景气的基础上,挖掘产品力不断提升、竞争格局不断优化、处于高增长阶段的优质企业。其基本原理为分析和比较各行业的景气度及相对投资价值,以确定投资组合中各行业的配置比例。在行业配置决策中,本基金主要考虑的因素为:1、行业景气度分析:包括但不限于行业所处的周期阶段、行业持续成长性、行业整体盈利增速、行业整体盈利能力、行业整体资产质量和现金流等,关注景气度较高且具有可持续成长性的行业;2、行业空间分析:包括但不限于行业的长期市场空间、成长路径、竞争格局、竞争壁垒等;3、行业政策分析:包括但不限于行业长期发展规划、行业扶持政策、行业监管政策等;4、行业市场特征分析:包括但不限于行业的绝对估值水平、行业之间的相对估值比较、行业的机构持仓水平等。(三)个股选择策略1、个股精选策略本基金秉承成长投资的理念,筛选具备充分成长空间和持续成长性的公司。具体策略如下:从具体操作上,本基金主要采取"自下而上"的选股策略。通过定量筛选和定性分析,挑选出成长性良好且估值合理的上市公司股票进行投资,力求获得超越业绩比较基准的投资回报。(1)定量:财务及估值指标财务指标:净资产收益率、净利润、资本回报率、毛利率、营业利润率、净利率、总资产收益率、盈利现金比率(经营现金净流量/净利润)、经营性活动现金净流量、自由现金流净额等指标来考量公司的盈利能力和质量。估值指标:根据上市公司所处行业,基于动态静态指标相结合的原则,以相对估值为主,绝对估值为辅。具体估值指标包括市盈率(PE)、市盈率相对盈利增长比率(PEG)、市净率(PB)、企业价值倍数(EV/EBITDA)、市销率(PS)等,衡量该公司的股价是否处于合理的估值区间。成长指标:主营业务收入增长率、净利润增长率、经营现金流增长率、息税折旧前利润(EBITA)增长率、每股收益(EPS)增长率等指标来判断公司成长的可持续性。(2)定性:多元维度分析公司成长性在定量筛选的基础上,本基金还将对有成长潜力的上市公司进行进一步分析研究,通过多元维度来判断股票的成长质量、成长稳定性等。在此过程中,本基金管理人将应用以下分析框架:1)市场空间。企业主营业务收入来源所在的潜在市场空间较大且需求持续增长,或持续通过创新开辟新的市场空间;2)行业壁垒。企业市场竞争格局相对比较分散和企业竞争有一定壁垒优势,跨行业竞争者面临一定准入门槛;3)行业周期。重点投资于景气度高且具备可持续性的企业,或者企业所在行业处于渗透率快速提升的导入期,稳定发展期、成熟期或者正在从衰退中复苏;4)生产销售优势(公司成长的加速度)。企业在资源配置、产能扩张、销售网络、销售能力、市场知名度和品牌效应等方面具有独特优势,渠道门槛较高,企业借此优势可不断提高市场占有率;5)技术因素(公司成长的原动力)。企业的技术储备丰富,产品线布局未来的能见度高,研发投入和研发人员以及企业在产品开发、技术进步、专利储备等方面具有核心竞争力;6)制度因素(公司成长的最终解释力)。企业管理能力优秀,股权结构合理、激励机制有效,管理制度健全兼具创新性,内部治理结构完善。2、港股通标的股票投资策略本基金可通过内地与香港股票市场交易互联互通机制投资于香港股票市场。本基金将自下而上精选具有广阔的发展空间、健康的商业模式、领先的行业竞争优势、良好的公司治理、估值合理的港股通标的股票纳入本基金的股票投资组合。(四)存托凭证投资策略本基金将根据投资目标和股票投资策略,基于对基础证券投资价值的研究判断,进行存托凭证的投资。(五)债券投资策略本基金将采用久期控制下的主动性投资策略,主要包括:久期控制、期限结构配置、市场转换、相对价值判断和信用风险评估等管理手段。在严格控制整体资产风险的基础上,根据对宏观经济发展状况、金融市场运行特点等因素的分析确定组合整体框架;对债券市场、收益率曲线以及各种债券品种价格的变化进行预测,相机而动、积极调整。1、久期控制是根据对宏观经济发展状况、金融市场运行特点等因素的分析确定组合的整体久期,有效的控制整体资产风险;2、期限结构配置是在确定组合久期后,针对收益率曲线形态特征确定合理的组合期限结构,包括采用集中策略、两端策略和梯形策略等,在长期、中期和短期债券间进行动态调整,从长、中、短期债券的相对价格变化中获利;3、市场转换是指基金管理人将针对债券子市场间不同运行规律和风险-收益特性构建和调整组合,提高投资收益;4、相对价值判断是在现金流特征相近的债券品种之间选取价值相对低估的债券品种,选择合适的交易时机,增持相对低估、价格将上升的类属,减持相对高估、价格将下降的类属;5、信用债投资策略信用风险评估是指基金管理人将充分利用现有行业与公司研究力量,根据发债主体的经营状况和现金流等情况对其信用风险进行评估,以此作为品种选择的基本依据。本基金管理人认为,信用债市场运行的中枢既取决于基准利率的变动,也取决于发行人的整体信用状况。监管层的相关政策指导、信用债投资群体的投资理念及其行为等变化决定了信用债收益率的变动区间,整个市场资金面的松紧程度以及信用债的供求情况等影响市场的短期波动。基金管理人将自上而下通过对宏观经济形势、基准利率走势、资金面状况、行业以及个券信用状况的研判,积极主动发掘存在超额收益的投资品种;同时通过行业及个券信用等级限定、久期控制等方式有效控制投资的信用风险、利率风险以及流动性风险,以求得投资组合赢利性和安全性的中长期有效结合。6、可转换债券(含分离交易可转换债券)及可交换债券投资策略对于可转换债券的投资,本基金将在评估其偿债能力的同时兼顾公司的成长性,以期通过转换条款分享因股价上升带来的高收益;本基金将重点关注可转换债券的转换价值、市场价值与其转换价值的比较、转换期限、公司经营业绩、公司当前股票价格、相关的赎回条件、回售条件等。可交换债券是一种风险收益特性与可转换债券相类似的债券品种。两者相同点在于都可以以特定价格转换成公司的股票。两者均一方面有票息、期限、到期还本付息等债性的特征,另一方面有与转股标的相关联的股性特征,且都带有一定的回售和赎回条款。区别在于同一转股标的的可交换债券和可转换债券的发行主体是不同的。可交换债券的转股标的是发行人所持有的其他公司股票,而可转换债券的转股标的为发行人自身股票。因此,在条款博弈、债性分析属性等方面,两者还存在着差异。本基金将通过对目标公司股票的投资价值分析和可交换债券的纯债部分价值分析综合开展投资决策。(六)股指期货投资策略本基金投资股指期货将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合约,充分考虑股指期货的风险收益特征,通过多头或空头的套期保值策略,以改善投资组合的投资效果,降低投资组合的整体风险。(七)国债期货投资策略本基金投资国债期货将根据风险管理的原则,以套期保值为目的,结合对宏观经济形势和政策趋势的判断、对债券市场定性和定量的分析,对国债期货和现货基差、国债期货的流动性、波动水平等指标进行跟踪监控。(八)股票期权投资策略本基金投资股票期权将按照风险管理的原则,以套期保值为主要目的,结合投资目标、比例限制、风险收益特征以及法律法规的相关限定和要求,确定参与股票期权交易的投资时机和投资比例。(九)资产支持证券投资策略资产支持证券的定价受市场利率、发行条款、标的资产的构成及质量、提前偿还率等多种因素影响。本基金将在基本面分析和债券市场宏观分析的基础上,对资产支持证券的交易结构风险、信用风险、提前偿还风险和利率风险等进行分析,采取包括收益率曲线策略、信用利差曲线策略、预期利率波动率策略等积极主动的投资策略,投资于资产支持证券。(十)信用衍生品投资策略本基金将根据所持标的债券等固定收益品种的投资策略,根据风险管理的原则,以风险对冲为目的,审慎开展信用衍生品投资,合理确定信用衍生品的投资金额、期限等。同时,本基金将加强基金投资信用衍生品的交易对手方、创设机构的风险管理,合理分散交易对手方、创设机构的集中度,对交易对手方、创设机构的财务状况、偿付能力及杠杆水平等进行必要的尽职调查与严格的准入管理。未来,随着证券市场投资工具的发展和丰富,基金可在履行适当程序后,相应调整和更新相关投资策略。
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