投资策略
1、大类资产配置策略本基金采用“自上而下”的分析视角,综合考量中国宏观经济所处投资时钟的象限、国内股票市场的估值、国内债券市场收益率的期限结构、CPI与PPI变动趋势、外围主要经济体宏观经济与资本市场的运行状况等因素,分析研判货币市场、债券市场与股票市场的预期收益与风险,并据此进行大类资产的配置与组合构建,合理确定本基金在股票、债券、现金等金融工具上的投资比例,并随着各类金融工具风险收益特征的相对变化,适时动态地调整各金融工具的投资比例。2、股票投资策略本基金坚持“自上而下”为主、“自下而上”为辅的投资视角,在实际投资过程中充分体现“主题优势”这个核心理念。本基金所谓“主题”,是指国内外实体经济、政府政策、科学技术、社会变迁、金融市场等层面已经发生或预期将发生的,将导致行业或企业竞争力提升、盈利水平改善的驱动因素,重点关注产业政策、区域振兴、科技进步、经济结构转型、社会结构变迁所带来的投资主题。具体说来,可供本基金配置的投资主题包括但不限于内需增长、消费提振与消费升级、出口增长与结构优化、投资结构与布局改善、社会保障与医疗改革、节能减排、环保、产业转移、产业链优化、新能源、新材料及新科技的应用、城市化的进程、人口老龄化、社会收入分配改革、汇率改革、金融制度的改革和发展、金融工具的创新、经济全球化等等所带来的投资主题。由于这些“投资主题”有着深刻的基本面基础,且将导致相关行业或企业经营状况的改善,故而,将给本基金带来良好的投资机会。各种投资主题的差异主要体现在:对上市公司经营绩效传导的路径之长短与作用力度之大小、受益于该投资主题的行业与产业之数量、受益于该投资主题的上市公司之数量与质量、可持续性、战略性主题还是战术性主题等等。从证券投资的视角看,对上市公司经营绩效传导的路径短、作用力度大、受益于该主题的行业与产业数量众多、受益于该投资主题的上市公司数量多且质量好、可持续性强的战略性主题,具有明显的比较优势。一般而言,投资主题是跨行业的,以“消费提振”主题为例,其波及的行业主要有:食品饮料、纺织服装、餐饮旅游、家用电器、汽车制造等等。鉴于投资主题的跨行业特性,本基金根据受益于“主题”的各行业随着经济周期变化的弹性,将“主题”区分为“防御型主题”与“进取型主题”,在宏观经济与证券市场的不同周期阶段,在上述两大类型的主题之间审慎遴选。在“自上而下”遴选投资标的的过程中,遵循“先主题,后行业,再个股”的逻辑顺序。在具体投资主题、行业(采用申银万国行业分类)与个股的遴选上,通过对投资主题、行业和个股的比较优势进行持续评估,本基金力求准确把握各类重大投资主题所带来的投资机遇,并据此对投资组合当中的行业和个股进行及时调整。(1)投资主题遴选策略在宏观经济所处投资时钟的不同象限,以及证券市场运行的不同周期阶段,“防御型主题”与“进取型主题”的比较优势亦不相同。宏观经济与资本市场的上行周期当中,进取型主题具有比较优势;而在宏观经济与资本市场的下行周期当中,防御型主题具有比较优势;为了对可供选择的投资主题进行综合评价,本基金通过定性与定量相结合的方法建立了“金鹰投资主题评价模型”,该模型的主要考量因素包括:投资主题是否源于国际经济环境,是否源于政府财政政策,是否源于央行货币政策,是否源于国家战略,是否源于政府其它特定政策目标,是否源于社会变迁,是否源于国内外政治环境,是否源于科技进步,向实体经济各行业传导的时滞,对实体经济产生牵引的广度、深度、持续时间,证券市场是否存在明确的投资标的,是否源于国内外突发事件、重大事件,投资主题对于实体经济、金融市场的影响是否随着国内外突发事件、重大事件的平息而立即消失等等。借助“金鹰投资主题评价模型”对于可供选择的投资主题进行评价,筛选出可持续性强、对于实体经济将产生重大影响、对于传导所至的行业与企业经营绩效提升空间较大的投资主题,作为本基金的重点配置方向。(2)行业配置策略遴选出重点配置的投资主题之后,根据受益于这些投资主题的程度来筛选本基金重点配置的行业。本基金采用基本面加权的方法,定量分析与定性分析相结合,建立了“金鹰行业综合评价模型”。定量方面主要依据行业的盈利指标、成长指标、现金流指标、偿债能力指标、营运能力指标、估值指标,定性方面主要依据国际经济环境、全球产业周期、财政政策、货币政策对于行业的影响,政府特定政策目标、国内消费环境的变迁、科技进步、国内外突发事件、重大事件对于行业的影响、行业的盈利前景及成长空间分析等等。“金鹰行业综合评价模型”试图预判与寻找那些具有综合性比较优势的行业,力图使得这些行业的投资收益超越市场当中各行业收益率的平均值。对这些行业进行重点配置,以期提升投资组合的收益率。在基金投资过程中,行业配置方案建立在整个投研团队的研究支持基础之上,投资决策委员会负责制定行业配置方案,基金经理负责执行行业配置方案,并进行相应的反馈。
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