投资策略
(一)投资策略取向“防御”与“进取”的权衡与取舍是本基金进行大类资产配置、行业配置过程中的重要决策依据。“防御”是在基金投资组合上采取适当措施,以期减少投资收益在宏观经济周期与资本市场下行过程中的负向偏离;“进取”是在宏观经济与资本市场的上行周期当中尽可能获取投资收益。通过对宏观经济所处投资时钟象限的判断、对股票市场与资金市场之间套利空间的测度,综合考察国内外宏观经济、财政政策与货币政策新动向、资本市场运行状况,对“防御”与“进取”目标适时、适度地有所侧重,将是本基金在投资策略上的现实选择。1、进取优先若宏观经济处于投资时钟的“滞胀”或“衰退”象限,但政府财政政策、货币政策已趋于放松或预期将放松;宏观经济处于“复苏”或“过热”象限,但政府财政政策、货币政策未见收紧或在可预见的未来亦不会紧缩;在以上情形下,若股票市场的走势未与经济基本面持续背离,且预期其估值上行概率较大,外围经济体亦未出现严重的经济或金融动荡,则本基金将采取进取优先的策略。2、进取与防御兼顾若宏观经济处于投资时钟的“过热”象限,且政府财政政策、货币政策已出现收紧苗头并预期收紧的力度将不断加大,或在可预见的未来将收紧;或外围主要经济体领先步入“滞胀”象限;在以上情形下,若股票市场的估值水平处于历史估值的较高区间并预期较高的估值水平难以持续,则本基金将采取进取与防御兼顾的策略,并随着政府财政政策、货币政策的持续收紧,预期宏观经济逐渐滑向“过热”象限的末段,或股票市场估值水平在相对高估的基础上不断上升,渐近地偏向于防御。3、防御优先若宏观经济处于投资时钟的“过热”象限,政府财政政策、货币政策收紧力度不断加大;宏观经济处于投资时钟“滞胀”象限,但政府财政政策、货币政策处于偏紧态势或预期将转入偏紧态势;宏观经济处于投资时钟“衰退”象限,但政府财政政策、货币政策未见放松的迹象并预计在可预见的未来不会放松;若股票市场的估值水平已呈现下行的趋势以修复其相对高估的状态,并预期估值的此种下行趋势仍将持续,则本基金将坚持防御优先的原则。策略取向明确之后,本基金根据业已确定的策略取向进一步决定大类资产的配置、股票资产的行业构成。(二)大类资产配置策略根据既定的策略取向,综合考量国内股票市场的估值、国内债券市场收益率的期限结构、CPI与PPI变动趋势、货币政策(尤其是利率)的未来变动趋势、外围主要经济体宏观经济与资本市场的运行状况等因素,本基金审慎分析研判货币市场、债券市场与股票市场的预期收益与风险,并据此进行大类资产的配置与组合构建,合理确定本基金在股票、债券、货币等金融工具上的投资比例,并随着各类金融工具风险收益特征的相对变化,适时动态地调整各金融工具的投资比例。一般而言,在进取优先的策略取向下,本基金将适当提升股票资产的配置比例;而在防御优先的策略取向下,本基金将降低股票资产的配置比例。(三)股票投资策略1、行业配置策略本基金的行业(采用申银万国行业分类)配置遵循如下的逻辑顺序:先通过定性分析初步圈定符合既定策略取向的行业,再通过“金鹰行业综合评价模型”对初步圈定的行业进行评价,筛选综合性比较优势较为明显的行业进行重点配置。在进取优先的策略取向下,首先或直接受益于政府扩张性财政政策与货币政策、宏观经济回升、CPI与居民可支配收入上升的行业,以及强周期行业,因其良好的业绩弹性而具有较好的进取特性;在防御优先的策略取向下,生活必需品行业、弱周期行业行业因其抵御经济周期下行风险的能力较强而具有较好的防御能力。基金管理人业已建立的“金鹰行业综合评价模型”可为本基金的行业配置提供参考。该模型采用基本面加权的方法,定量分析与定性分析相结合,进行行业评价。“金鹰行业综合评价模型”试图预判与寻找那些符合既定的策略取向、具有综合性比较优势的行业,力图使得这些行业的投资收益超越市场当中各行业收益率的平均值。对这些行业进行重点配置,以期提升投资组合的收益率。2、个股精选策略本基金的个股精选遵循如下的逻辑顺序:先确定投资组合的风格特征(成长型还是价值型、大盘股为主还是中小盘股为主、高价股为主还是中低价股为主)并据此在拟重点配置的行业内圈定重点考察的投资品种,再精选个股以构建投资组合。本基金采用定量模型以监测市场行情风格在成长股与价值股之间、大盘股与中小盘股之间、高价股与中低价股之间的风格转换,并通过政府财政政策与货币政策的新动向、股票市场估值的结构性变化、季节因素等审慎研判当前行情风格的可持续性,确定本基金投资组合的风格特征,并根据行业配置方案初步圈定重点考察的品种。本基金主要采用主营业务收入的增长率、净利润(扣除非经常损益)的增长率来刻画上市公司的成长特性,采用PE、PB来刻画上市公司的价值特性;采用总股本、总市值将A股区分为大盘股与中小盘股;采用收盘价将A股区分为高价股与中低价股。本基金采用基金管理人业已建立的“金鹰企业综合评价模型”对初步圈定的重点考察品种作进一步地分析。
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