投资策略
本基金强调充分发挥研究团队研究能力,深入挖掘集体智慧。基金经理在充分考虑资产配置小组、分管行业研究员及固定收益小组的投资建议后构建最终投资组合,以求获取超额回报。1、资产配置策略本基金将通过对宏观经济基本面及证券市场双层面的数据进行研究,并通过定性定量分析、风险测算及组合优化,最终形成大类资产配置决策。首先,建立宏观指标监测体系。本基金将通过资产配置小组,严密跟踪分析反映宏观经济运行的各项指标及证券市场层面的指标,以求把握整个宏观经济形势的未来走向和节奏,进而为本基金的资产配置决策提供支持。具体来说,宏观经济运行指标主要包括:①宏观经济先行指标,如狭义货币供应量(M1)、广义货币供应量(M2)、财政预算、制造业采购经理指数(PMI)、大宗商品库存及价格变化等,这类指标的变化往往先于经济形势的变动,研究这类指标有助于准确预测未来经济形势;②宏观经济状态指标,如GDP、CPI、PPI、规模以上工业企业增加值及利润和失业率等,这类指标衡量经济以及企业运行的当前形势,这类指标结合先行指标的研究有助于进一步提高预测的准确度。证券市场指标主要包括:①股票市场:估值水平及历史估值波动区间、资金供求状况、成交量及换手率等、投资者结构数据及其变化等;②债券市场:债券收益率水平、收益率曲线历史变动、流动性和资金供求状况等。其次,本基金将通过基金管理人内部的资产配置模型将上述宏观经济指标的研究转化成对上市公司盈利的预测,并将盈利预测数据导入大类资产收益率定量分析模型——FED模型。FED模型考察未来一年股票市场预测收益率(EarningYield,即Earning/Price)与债券市场收益率(BondYield,本基金采用银行间债券市场7年期国债收益率数据)之间的相对吸引力,本基金将FED模型的分析结果作为大类资产配置的基础,并结合对证券市场指标与大类资产收益率关系的研究,形成大类资产配置的最优区间。再次,通过风险测算及组合优化,形成最终大类资产配置决策。本基金在确立大类资产配置最优区间后,运用金融工程工具对约束区间内的资产配置决策进行风险和预期收益的测算及优化,最终确定各大类资产的配置比例。2、股票类品种投资策略(1)行业配置策略行业研究员使用定量及定性的分析,对分管行业做出明确的投资评级(超配/低配或标配)。定量指标主要包括:行业投资回报率、行业集中度、行业盈利动量(如最近两个季度复合盈利增长率)、行业估值水平等;定性分析主要考察行业生命周期及所处阶段、国家产业政策导向、行业竞争状况、行业进入/退出壁垒、上下游议价能力等因素。资产配置小组结合上述行业研究员对行业基本面的判断评级,通过基金管理人内部的资产配置模型量化宏观经济对各行业的影响方向及程度,从而提供各行业配置的建议,基金经理在参考上述建议后作出行业配置决策。(2)个股选择策略在个股选择上,本基金将充分发挥行业研究团队研究能力,行业研究员将从定性与定量两个方面进行个股的挖掘:1)定性分析企业在行业中的竞争优势和成长潜力取决于企业战略、经营管理水平及技术创新能力等多方面因素。研究员重点分析的企业应具有以下一项或多项特点:A)具有与行业竞争状况相适应的、清晰的竞争战略;B)在行业内拥有成本优势、渠道优势、品牌优势或其他特定优势;C)在相关领域具有原材料、专有技术或者其他专有资源;D)具有较强技术创新能力;E)具有良好公司治理结构,较强的管理团队,已建立规范的经营机制、决策效率高、对市场变化反应灵敏并内控有力;F)财务稳健,经营效率及盈利能力较强,并注重股东回报。对具有上述一项或多项特点的企业,且估值水平相对较低的上市公司将成为行业研究员优选的对象。2)定量分析行业研究员基于上市公司历史经营数据纵向比较及行业数据横向比较两方面进行定量分析,择优汰劣。首先,进行历史数据纵向比较分析,即从企业的历史财务数据(包括资本结构、偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力等方面)、历史估值波动区间、盈利预测和流动性等方面进行研究,进而得出上市公司合理价值的判断。其次,行业数据横向比较,即比较同行业内业务模式或者收入结构相似的上市公司财务数据、竞争策略及估值情况,选出具有相对估值优势的上市公司。通过以上定性与定量的分析,行业研究员发掘各个行业中真正具有核心竞争优势及持续增长潜力的上市公司,形成本基金的核心股票池。根据中国证监会发布上市公司行业分类标准,各行业研究员至少推选出五只个股进入核心股票池。基金经理对核心股票池中的股票及虽未在核心股票池但也具备较大投资潜力的股票通过数量模型的支持和公司基本面的进一步分析研究,运用金融工程工具进行综合风险评估和组合优化后,构建最终股票投资组合,本基金的股票资产应保证至少有80%来自于核心股票池。此外,本基金将在审慎分析新发行股票内在价值的基础上、在基金合同规定的范围内积极参与新股申购,为投资者获取稳健的回报。3、固定收益类品种投资策略。
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