投资策略
1、资产配置策略本基金将通过对宏观经济基本面及证券市场双层面的数据进行研究,并通过定性定量分析、风险测算及组合优化,最终形成大类资产配置决策。首先,建立宏观指标监测体系。本基金将严密跟踪分析反映宏观经济及证券市场运行的指标,以求把握整个宏观经济形势的未来走向和节奏,进而为本基金的资产配置决策提供支持。具体来说,宏观经济运行指标主要包括:(1)宏观经济先行指标,如狭义货币供应量(M1)、广义货币供应量(M2)、财政预算、制造业采购经理指数(PMI)、大宗商品库存及价格变化等;(2)宏观经济状态指标,如GDP、CPI、PPI、规模以上工业企业增加值及利润和失业率等。证券市场指标主要包括:(1)股票市场:估值水平及历史估值波动区间、资金供求状况、成交量及换手率等、投资者结构数据及其变化等;(2)债券市场:债券收益率水平、收益率曲线历史变动、流动性和资金供求状况等。其次,对上述数据与大类资产收益率数据进行分析研究,把握其联系及规律。本基金将运用定性和定量分析模型,将上述宏观指标(包括经济基本面及证券市场两个方面)的历史数据及大类资产收益率历史数据进行对比分析及量化回归分析,确定各类资产收益率与各类指标之间的影响模式,包括关联方向及关联度等方面。本基金在确立上述宏观经济指标和证券市场指标对各类资产预期收益率的影响模式后,再结合对上述宏观指标的分析预测,运用金融工程的各类资产风险测算及优化,最终确定各大类资产的配置比例。2、股票投资策略(1)行业配置策略行业配置策略是本基金的核心投资策略,本基金主要采用行业轮动策略作为行业配置的指导。本基金将从“估值、成长和动量”三个因素进行行业配置和轮动。具体地,本基金将通过行业基本面轮动策略对行业的成长性和估值合理性进行分析,同时结合行业量化轮动策略从行业的动量、反转策略进行分析。1)行业基本面轮动策略A.行业基本面轮动的类型本基金从研究经济周期以及行业的基本面出发,将行业的基本面轮动策略分为行业周期性轮动策略与行业政策性轮动策略两方面。其中行业周期性轮动策略是指根据对经济周期和行业生命周期的判断,分析和筛选出在特定经济周期条件下的优势行业进行配置。而行业政策性轮动策略是指根据国家政策扶持和产业规划的变迁,寻找和筛选出具有政策优势且发展前景良好的行业进行投资。①行业周期性轮动本基金主要从宏观经济周期和行业生命周期两个层次来分析不同行业间的周期性轮动,并且采用宏观经济周期分析为主导、行业生命周期分析为辅助的周期性轮动策略。首先,本基金将基于“投资时钟理论”对宏观经济周期进行分析,将宏观经济周期分解为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段。为了找出受益于各个不同周期阶段的具体行业,本基金通过测算行业增长对GDP的弹性等指标,将行业分为周期性行业与防御性行业。通过测算行业估值指标与成长性指标,将通行业划分为价值型行业与成长性行业。因此,按照上述两个纬度,可以将所有行业分为四类,即周期成长型行业、周期价值型行业、防御价值型行业以及防御成长型行业。本基金将定期通过对上述指标的测算,对行业的划分进行定期评估,提高行业划分的准确性。通过对历史数据的大量测算及模拟,本基金认为当宏观经济周期处于复苏阶段时,周期成长型行业往往能产生一定的超额收益;相应地,在经济周期的过热阶段、滞胀阶段和衰退阶段分别配置周期价值型行业、防御价值型行业和防御成长型行业也能产生一定的超额收益。其次,在通过宏观经济周期分析形成对行业的初步选择结果后,本基金还将根据行业本身的生命周期分析,对上述行业选择结果进行修正。本基金将每个行业的生命周期分为创始期、成长期、成熟期和收缩期四个阶段。在行业创始期,整个行业的不确定性较大,产品需求无法有效界定,上下游联动关系还未有效形成,行业增长缓慢;在行业的成长期,行业产出品的需求开始明确,相关上下游产业配套开始完善,行业的增长率进入快速上升阶段;在行业的成熟期,整个市场都已相当成熟,市场参与者不断增多使得行业竞争开始加剧,整体行业的增长率开始稳定;在行业的收缩期,市场对该行业产出品的需求开始下降,行业的规模开始下降,行业增长率和行业利润水平也开始回落。本基金将在宏观经济周期分析得到的行业选择基础上,重点加强对成长期行业和成熟期行业的配置,适当减少对创始期行业和收缩期行业的配置,对行业配置组合进行优化。②行业政策性轮动本基金认为除了经济周期变动的因素外,国家相关的经济政策也是影响行业相对表现的重要因素。这些政策主要包括产业扶持政策、财政政策和货币政策等。如果相关政策确定了对某些特定行业的扶持(如新兴战略产业布局、产业结构升级、产业规划调整等),则相应的资源和配套设施都会逐渐向被扶持的行业倾斜,这些行业在未来也更有可能产生一定的超额收益。因此,本基金将重点关注国家相关政策的变化,并且根据政策的变化重点配置有政策扶持且预期前景良好的行业。
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