投资策略
本基金通过“自上而下”的战略性资产配置和“自下而上”的个券精选策略相结合的固定收益类资产投资策略。“自上而下”的策略主要确定组合久期并进行资产配置,“自下而上”的策略重点对信用债品种的利率风险和信用风险进行度量和定价,同时结合市场的流动性状况,利用市场对信用利差定价的相对失衡,对溢价率较高的品种进行投资。此外,基金管理人在严格遵守公司的信用债券库制度的前提下,利用内部信用评级分析系统进行独立的信用债发行主体和信用债项目的信用分析和评估,并根据不同的信用风险等级,采取分散化投资策略,按照相应的投资管理规定进行投资。同时对入库债券进行定期的跟踪分析,严格控制组合整体的信用风险。1、久期调整策略本基金将通过对宏观经济走势、经济周期波动以及国家财政货币政策等因素的深入研究分析,判断未来市场利率变化的方向和时间,确定债券组合的目标久期,并进行动态调整。主要研究范围包括国内外宏观经济形势、国家政策、通货膨胀趋势、市场利率走势等,重点宏观指标包括GDP、工业增加值、投资、进出口、消费、CPI、国际收支等国民经济运行指标,同时结合国家采取的财政货币政策的政策取向进行深入研究。在分析了以上因素后,若预期收益率曲线将下移时,本基金将适当延长所持有债券组合的久期,以在市场利率实际下降时获得债券价格上涨的收益;若预期收益率曲线将上移时,则适当降低组合久期,以规避债券价格下跌的风险所带来的资本损失,并获得较高的再投资收益。在通胀预期较为强烈的时期,提高短久期、高收益债券的配置比例,以有效应对加息预期,降低投资组合风险。2、类属资产配置策略由于本基金不进行股票、权证(但持有因可转换债券转股所形成的股票及其派发的权证以及因投资可分离债券而产生的权证除外)等资产的投资,因此本基金将进行债券类属资产配置策略选择。具体而言,本基金将主要通过利差分析、相对价值分析等方法,在国债、金融债、央行票据、公司债、企业债、短期融资券、中期票据、可转债等资产类别之间进行类属配置,同时辅以定性和定量结合的方法,在充分考虑债券市场流动性、利息处理方式等因素的基础上,选择风险收益特征最优的资产类别。3、收益率曲线配置策略在根据宏观环境确定了组合久期和类属资产配置之后,本基金还将根据具体收益率曲线特征确定合理的期限结构特征,分析和预测收益率曲线可能发生的形状变化,具体包括子弹型、哑铃型和梯型策略,在长期、中期、短期债券间进行动态调整,从曲线的形变中获利;其次,本基金还通过不同期限间债券当前利差与历史利差的比较,进行增陡、减斜和凸度变化的交易,从而进一步优化债券组合的期限结构。4、信用债券投资策略信用债策略是本基金债券投资的核心策略。本基金将通过分析宏观经济、信用利差的历史水平和市场资金结构及流向等因素,评估当前信用债市场信用利差是否存在相对失衡以及信用利差曲线的未来走势,确定具体信用债券的配置。除此以外,考虑到信用债在存续期间内,可能会受到企业盈利水平、产业政策等多种因素或事件的影响,导致其信用状况发生变化,本基金将定期跟踪债券发行人的信用状况,并及时对信用债等进行重新定价,尽可能挖掘和把握投资机会和规避信用风险。(1)个券精选策略本基金将利用公司内部信用评级分析系统,针对发债主体和具体债券项目的信用情况进行深入研究并及时跟踪。主要内容包括:公司管理水平和公司财务状况、债券发行人所处行业市场地位及竞争情况、财务状况、管理水平及其负债率水平,并结合债券担保条款、抵押品估值、选择权条款及债券其他要素,对债券发行人信用风险和债券的信用级别进行细致调研,并做出综合评价,着重挑选信用评级相对较低、信用利差收益相对较大以及公司未来发展良好,信用评级有可能被上调的券种。(2)利差策略利差策略实质是一种相对价值投资策略,信用利差曲线的走势能够直接影响相应债券品种的信用利差收益率。因此,我们将基于信用利差曲线的变化进行相应的信用债配置操作,综合分析市场利差水平和历史水平的差异,同时研究和分析信用债市场供求、信用债市场结构、信用债品种的流动性以及相关市场等因素变化对信用利差曲线的影响,并在此基础上确定信用债个券的配置比例。除了信用利差策略,还包括跨期套利策略(即不同期限券种的利差策略)以及相近期限券种利差策略。其中,跨期套利策略指利用一定时期内不同期限的债券品种基于利息、违约风险、流动性、可回购条款等方面的差别造成的收益率差异,同时买入和卖出这些券种,以获取二者之间的差价收益。另外,相近期限券种利差交易策略是指对两个期限相近的债券的利差进行分析,从而对利差水平的未来趋势做出判断,进行债券置换,套利获取利润。(3)骑乘交易策略当债券收益率曲线比较陡峭时,本基金可以买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券,以期随着持有期限的延长,债券的收益率水平会较投资期初有较大幅度的下降,并因此获得相应投资收益。
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