投资策略
1、资产配置策略本基金认为,经济发展具有周期波动的固有规律,经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复。因此,基于经济周期(BusinessCycle)理论,本基金将经济发展分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段(参见图1),并主要通过分析经济增长与通货膨胀的方向性变化来进行预判。其中,本基金利用工业增加值的变化作为衡量经济增长情况的重要指标;对于通货膨胀和通货紧缩的判断,本基金主要利用是居民消费价格指数(CPI)的变化来进行分析,此外还采用衡量各种商品在不同的生产阶段的价格变化情形的生产者物价指数(PPI)、反映国内所有最终生产活动价格的国内生产总值缩减指数作为辅助指标。对于价格走势的研判,一般结合同比变动速度以及环比变动速度共同进行分析。表1显示了通货膨胀与经济增长两个指标在经济周期运行不同阶段的不同特征。当宏观经济处于通货膨胀阶段的I期(繁荣期)以及通货紧缩阶段的Ⅳ期(复苏期),或者预期将会出现通货膨胀时,本基金将加大权益类资产配置,减少固定收益类资产配置。当宏观经济处于通货紧缩阶段的Ⅲ期(萧条期)以及通货膨胀阶段的Ⅱ期(衰退期),或者预期将会出现通货紧缩时,本基金将减少权益类资产配置,加大固定收益类资产或现金资产配置。2、行业配置策略本基金认为,经济周期的运行是一个动态过程,在经济周期的不同阶段,不同行业板块的发展态势有所不同,发展速度、盈利水平等都会有所差异,从而呈现出不同的行业景气程度,并在证券市场上表现出行业轮动的特征。因此,本基金通过分析通胀、通缩等宏观经济周期波动的特征与成因,选择受益于该运行特征或者受其负面影响最小、景气度上升或者恢复、成长性好并且估值合理的行业进行重点投资,从而形成景气行业评估体系。(1)定性分析当宏观经济周期处于通货膨胀阶段时,如果此时实体经济为增长上升期,企业盈利能力向好,则对价格变化敏感的上中游行业、金融地产行业会有比较好的业绩表现,值得重点关注;如果此时实体经济已经见顶并开始收缩,企业盈利经历由升转降的拐点,则供给刚性的上游行业会有比较好的业绩表现,值得重点关注。当宏观经济处于平稳期时,本基金主要关注受益于未来中短期宏观经济发展趋势,对实体经济的发展起主要驱动作用或做出重大贡献的景气行业。主要考察指标为行业所处的生命周期、行业景气度变动情况、行业的竞争结构、竞争结构的收敛态势、政府的产业政策等要素。当宏观经济周期处于通货紧缩阶段时,如果此时实体经济为收缩下降期,则该阶段上市公司估值处于见底过程中,需求稳定的下游行业以及估值波动和盈利结构性变化带来的投资机会值得重点关注;如果此时实体经济已经见底并开始恢复,此时企业盈利转好带来的投资机会值得重点关注。(2)定量分析本基金将依据行业的相对估值水平(行业估值/市场估值)、行业相对利润增长率(行业利润增长率/市场利润增长率)、行业PEG(行业估值/行业利润增长率)等指标对行业投资价值进行定量评估。3、个股精选策略本基金采用定性分析与定量分析相结合的方式精选景气行业中受益通胀、通缩主题程度高(或者受其负面影响小)、成长性好且估值合理的优质上市公司进行投资。(1)定性分析1)行业地位与竞争优势本基金认为,当景气周期处于上升期时,行业龙头企业会获得更多的利润,业绩增长会更快;即使当景气周期拐头时,行业龙头企业也能更好地抵御周期性波动和宏观调控带来的负面影响。因此,本基金将重点关注公司的行业地位与竞争优势,并考察公司治理结构、团队管理、发展战略、市场开拓能力等重要指标。2)公司的财务状况本基金将对公司财务状况进行详尽分析,重点关注公司的资产质量、盈利能力、偿付能力、成本控制、主营业务成长等指标。3)创新能力创新能力是企业实现快速发展和获取长期竞争优势的关键,是企业实现稳定业绩增长的必要条件。因此,本基金重点关注企业的创新能力,包括:制度创新、技术创新、产品创新、服务创新、营销创新、流程创新、管理模式创新、商业模式创新、需求创新等多个方面。(2)定量分析本基金选用的量化筛选指标主要包括:市净率(P/B)、市盈率(P/E)、动态市盈率(PEG)、主营业务收入增长率、净利润增长率等,并强调绝对估值(DCF,DDM,NAV等)与相对估值(P/B、P/E、P/CF、PEG、EV/EBITDA等)的结合:1)价值型股票的量化筛选:选取P/B、P/E较低的上市公司股票;2)成长型股票的量化筛选:选取动态市盈率(PEG)较低,主营业务收入增长率、净利润增长率排名靠前的上市公司股票。通过价值型股票和成长型股票的评价标准,本基金将股票分为四类。【1】股价被低估,未来业绩成长性好;【2】股价被低估,但未来成长性较差;【3】股价被高估,但未来成长性较好;【4】股价被高估,且未来成长性较差。结合其他量化指标的研判,本基金将重点投资于第【1】类股票,有选择地投资于第【2】、【3】类股票。对于第【4】类股票,则基本不予考虑投资。4、债券投资策略目前中国债券市场处于制度与规则快速调整的阶段,本基金将采用久期控制下的主动性投资策略,主要包括:久期控制、期限结构配置、市场转换、相对价值判断和信用。
投资目标
适合人群
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行业配置
重仓股票
重仓债券
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