投资策略
长期看来,我国经济转型是一个多层次、长周期的过程,主要由经济结构调整、产业结构升级和区域结构优化组成,其发展与国家政策导向紧密相关。国家政策将有力推动相关经济领域的发展,受益于国家政策的行业和公司将成为先导性力量,在整体经济中占主导地位,其中蕴含的投资机会将主导未来资本市场的走向。本基金基于自上而下的国策驱动投资分析框架,深入挖掘国家政策推进过程中符合经济结构调整、产业转型升级方向,且在政策推动下收益性确定的投资机会,构建并动态调整投资组合。本基金以政策为投资导向,重点关注的政策包括国家的财政、货币政策等宏观政策、为推进某些产业或区域发展所采取的产业扶持、财政税收倾斜、发展规划等产业、区域政策以及股票发行体制改革等改革政策,基于对国家政策的密切跟踪和分析,挖掘资本市场的投资机会。本基金自上而下的投资策略主要分为两个层次,首先通过前瞻性地判断不同金融资产的相对收益,完成大类资产配置。在大类资产配置的基础上,积极把握国家政策方向和宏观经济发展趋势,结合基金面分析和估值水平分析,精选个股,完成股票组合的构建,并通过运用久期策略、期限结构策略和个券选择策略完成债券组合的构建。1、大类资产配置策略本基金的大类资产配置主要通过对宏观经济运行状况、国家财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证券市场走势的分析,预测未来一段时间股票、债券市场的相对收益率,并基于分析、预测结果调整股票、债券类资产在给定时间区间内的动态配置。2、股票投资策略(1)行业配置本基金股票投资主要分为两个步骤:第一个步骤是行业配置,基于定性和定量分析,对行业进行优化配置和动态调整。在定性分析方面,本基金将紧密跟踪国家财政和货币政策、产业和区域政策及发展规划等对资本市场走向有引导作用的政策,由此确定结构性的市场投资机会。基于对各类政策的紧密跟踪,深入分析各行业与相关政策的关联程度,包括受益程度和受益时间。基于受益程度,即在政策推动下行业发展空间和盈利水平是否将显著提高,将各类行业划分为直接受益行业与间接受益行业。基于受益时间,即行业受益于相关政策的时间是否持续,将各类行业划分为长期受益行业和短期受益行业。在定量分析方面,本基金主要采用流动性分析、估值分析、行业生命周期识别等分析方法评估行业的投资前景,具体指标如下:1)生命周期识别指标,包括行业销售增长率、行业产值占GDP的比重以及行业利润率等;2)流动性指标,包括行业平均存货周转率、行业平均应收账款周转率等;3)行业估值指标,包括行业PE、PB、PEG等。基于上述分析结果,本基金将选择直接受益、长期受益与相关政策且成长性确定的行业进行重点配置。(2)个股精选在行业配置基础上,本基金精选成长性明确、市场估值合理的优质上市公司,构建股票投资组合。1)盈利能力及成长分析本基金通过分析反映企业盈利能力和成长质量的定量指标,判断上市公司的投资价值。采用的具体财务指标主要包括净资产收益率ROE、主营业务收入增长率和净利润增长率,重点关注主营业务收入增长率、净利润增长率或净资产收益率ROE高于行业或市场平均水平的上市公司。2)估值水平分析在选定的股票备选池范围内,本基金利用价值评估分析,形成可投资的股票组合。本基金通过价值评估分析体系,选择价值被低估的上市公司,形成优化的股票池。价值评估分析主要运用国际化视野,采用专业的估值模型,合理使用估值指标,选择其中价值被低估的公司。具体采用的方法包括市盈率法、市净率法、市销率、PEG、EV/EBITDA、股息贴现模型等方法,基金管理人根据不同行业特征和市场特征灵活运用,努力为从估值层面发掘价值。(3)股票投资组合管理本基金将在策略分析基础上,建立买入和卖出股票名单,选择合理时机,稳步建立和调整投资组合。在投资组合管理过程中,本基金还将注重投资品种的交易活跃程度,以保证整体组合具有良好的流动性。3、固定收益品种投资策略本基金采用的固定收益品种主要投资策略包括:久期策略、期限结构策略和个券选择策略等。(1)久期策略根据国内外的宏观经济形势、经济周期、国家的货币政策、汇率政策等经济因素,对未来利率走势做出准确预测,并确定本基金投资组合久期的长短。考虑到收益率变动对久期的影响,若预期利率将持续下行,则增加信用投资组合的久期;相反,则缩短信用投资组合的久期。组合久期选定之后,要根据各相关经济因素的实时变化,及时调整组合久期。考虑信用溢价对久期的影响,若经济下行,预期利率将持续下行的同时,长久期产品比短久期产品将面临更多的信用风险,信用溢价要求更高。因此应缩短久期,并尽量配置更多的信用级别较高的产品。
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