投资策略
1.资产配置本基金认为,宏观经济因素是各大类资产市场表现的首要决定力量,因此,本基金在资产配置的过程中,将首先考察GDP增长率、CPI、PPI等各项宏观经济指标,以及货币政策、财政政策等政策导向,从而判断宏观经济整体形势及变动趋势;其次,本基金还将考察市场因素,包括股票市场PE、PB、A-H股溢价、市场成交量在内的各项指标,以及债券市场收益率曲线的位置和形状,从而判断股票、债券市场的整体风险状况。本基金将综合以上对宏观经济因素和市场因素的跟踪、观察和分析,比较股票、债券等资产的预期收益率及风险水平,作为基金资产在各大类资产之间进行配置以及动态调整的依据。2.股票投资(1)行业配置股票市场作为经济的晴雨表,从行业配置的角度看,就是对各行业景气程度及变动趋势作出反映。所谓景气行业,是指景气程度高或者趋势向好的行业,主要包括符合社会经济发展趋势、契合政府政策目标、周期向上以及受各种内外因素驱动而繁荣的行业。本基金进行行业配置的目标,就是优选估值合理的景气行业,力争获取超额收益。本基金认为,作为国民经济体系的有机组成部分,各行业的景气程度及变动趋势会受到社会、政治、经济等外在因素的深刻影响;此外,由于行业内生的创新和突破,也会对行业景气产生巨大的促进作用。具体而言,各行业的景气程度及变动趋势主要由以下五方面因素决定:首先,行业与社会经济发展趋势的契合程度,是决定行业生存和发展的根本力量。与社会经济发展趋势相契合的行业,将获得稳定提升的社会需求,从而在未来较长时间内处于景气状态,如目前可见的中国消费结构升级、产业结构升级、城镇化进程、人口老龄化等经济结构、社会结构所发生的深刻变迁,正是带动相关行业长期景气的决定性因素;反之,与社会经济发展趋势相违背的行业,则将逐步走向衰退以至淘汰。其次,政府的政策目标,将对行业的景气程度产生重大影响。政府的发展规划,以及产业扶持、产业振兴政策,是推动相关行业景气程度长期向好的重要力量;反之,政府针对某些行业的调控政策,亦是抑制相关行业景气程度的重要因素。第三,各行业的景气程度及变动趋势与经济发展过程中的周期性波动存在密切联系,同时,由于各行业自身特点和运行规律的不同,因此,经济周期中的各个阶段,将对各行业景气程度及变动趋势造成不同的阶段性影响。第四,在某些外在事件的驱动下,如大型盛会,或突发性危机,也会对相关行业的景气程度及变动趋势产生正面或负面的阶段性影响。最后,除以上四项外在因素,行业的各项内生因素,包括行业的重大产品创新、技术突破等,从而能够创造新的需求、提高生产效率、降低生产成本,也将对行业的景气程度产生巨大的促进作用。本基金将在对以上五个影响各行业景气程度及变动趋势的因素进行定性分析的基础上,以行业销量增长率、行业增加值及增速、行业PMI指数、行业整体利润率水平变化趋势等定量指标,分析各行业市场规模的增长速度、产量与产品价格的变化趋势、扩张或收缩趋势、行业盈利等状况,验证和补充定性分析的结果,以此判断各行业景气程度及变动趋势,并通过与市场平均水平和行业历史水平的比较,优选出景气程度高或趋势向好的景气行业。此外,本基金还将根据不同行业的特点,选择PE、PB等指标进行比较分析,判断行业估值水平处于低估、合理还是高估的状态。本基金将综合考虑行业景气程度及变动趋势、以及相对应的估值水平,作为基金资产在行业之间进行配置和动态调整的依据。(2)个股选择根据决定行业景气程度及变动趋势的主要因素及持续时间的不同,可以将优选出的景气行业分为两大类:第一类是主要由于与社会经济发展趋势的契合程度高、或者受到政府政策的支持,在过去及未来可见的较长时间内,即使受到经济周期性波动等因素的影响,仍能保持高景气程度或者趋势向好的行业,即长期景气行业;第二类是主要由于经济周期性波动的影响,或者受到某些事件驱动,在未来一个阶段能够保持高景气程度或者趋势向好的行业,即阶段景气行业。此外,对于由于创新和突破等内在因素而引起高景气程度或者趋势向好的行业,本基金将通过分析该内在因素的作用时间,区分景气行业的类型。由此,本基金在个股选择上,将针对不同类型的景气行业,自下而上地采取相适应的选股策略:对于长期景气行业,本基金将重点关注上市公司的发展速度和发展可持续性,优选发展速度快、可持续性强,且估值水平合理的上市公司,既分享上市公司高速发展阶段带来的丰厚回报,又控制由于公司经营管理不善等原因造成投资损失的风险;对于阶段景气行业,本基金将重点优选业绩弹性大、收益质量高,且具备估值优势的上市公司,分享行业景气阶段的超额收益。对于以上两类优选出的上市公司,本基金还将进行流动性分析,筛选出具有足够流动性的投资标的,作为本基金股票资产的投资对象。
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